宝博体育2019年至今，超过20家未盈利生物科技企业凭借科创板第五套标准上市，科创板生物医药企业更是超过50家。

　　很多创新药、械企业上市，也诞生了很多造富故事。但如今，故事“戛然而止”。

　　近日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》，提出严把拟上市企业申报质量。

　　其中，关于未盈利生物科技企业，证监会表示将进一步从严审核，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况，就科创属性等逐单听取行业相关部门意见。

　　这意味着，未盈利生物科技企业未来想要在A股上市，难度将进一步升级。有资深投行人士对此表示，未盈利企业很难上市了。

　　当初，在市场火热之际，那些PPT造富、圈钱乱象，损害的是整个行业的形象，市场对未盈利生物科技建立的包容性，也被严重透支。

　　市场认知也有待升级。创新药“双十”定律的存在，决定着生物科技企业天然难以盈利，但由于国内并未真正接触过，导致不管是媒体还是投资者个人，都以“三无产品”去抨击企业、甚至行业，最终造成如今这一局面。

　　事实上，早在去年下半年，市场已流传出科创板第五套标准新申报企业暂停使用的消息。

　　IPO收紧宝博体育，对于生物科技行业来说，必然不是好事，但最终结果如何还有观察。

　　因为，一个时代的落幕，也意味着另一个时代的开启。正如证监会首席风险官发行监管司司长严伯进所说——

　　从实践看，科技企业发展可能会有一个未盈利阶段，这并不一定意味着这些企业持续经营能力差。一些优质的科技企业可以通过上市更好更快成长，但绝不能是那些拼凑技术的‘伪科技’企业。对此，我们将就未盈利企业的科技成色征求行业相关部门意见，更好统筹支持科技发展和保护投资者利益。

　　2018年，科创板横空出世，承载着A股注册制的历史使命，也承载着无数生物科技企业的梦想。

　　其中，科创板第五套上市标准，不对企业营收、净利润作硬性要求，而是关注企业研发投入或主要产品的市场空间、发展前景，为尚未盈利的创新药企业提供了上市的途径，拓宽了融资渠道。

　　实际上，这是与港交所争夺优秀医药企业提出的便利政策。2018年，港股设立18A规则，科创板快速跟进，两边都对生物医药企业放开了口子，收入、盈利能力被放到一边，只要能证明自己公司的创新性就可以上市。

　　这也符合生物医药行业的发展规律。创新药有一个双十定律，研发一款新药起码需要10亿美元、10年时间。如今，创新的成本更是只增不减。

　　美国之所以生物科技足够发达，新药层出不穷，是因为其有着一个成熟的生态，从基础研究、商保支付再到融资畅通，缺一不可。

　　而科创板的出现，让国内创新药企看到了上市融资、更进一步的希望，也让资本看到了退出、收益翻倍的希望。

　　一场狂欢开始了。据数据显示，2019年，在科创板上市的生物医药企业只有4家，到了2020年直接来到了18家，2021年、2022年有所回落，但也分别有16、15家。

　　不止是生物医药企业，创新器械企业也赶上了科创板东风，不少企业完成上市融资，创造了不少令人咂舌的造富故事。

　　其中宝博体育，通过科创板第五套标准上市的企业近20家，IPO合计募资约429亿元。

　　不可否认的是，在时代的浪潮下，众多可能只是普通资产的公司，也在科创板完成了巨额融资，创始人身价百亿。但也正是这样，可以激励更多的人投入创新，形成飞轮效应，推动整个医药行业的发展。

　　过去几年，优秀的企业，通过科创板上市更好更快成长，但当口子放开之后，鱼目混珠的乱象不可避免。

　　事实上，过去几年生物医药的发展轨迹，大家并不陌生。IPO退出通道的畅通，让一级市场振奋至极。泡沫也随之而来，那几年，创新药领域最为盛行的，无疑是PPT造富：

　　一份20多页的PPT，几个光鲜的海归博士，一张唬人的产品管线图，一个个to vc的项目一路开挂，不断巨额融资，然后凭借“创新药”身份成功上市，走向人生巅峰……

　　原本，模式本身并没有问题，关键在于，运用这一模式的出发点是什么，以及如何落地。

　　因为license in模式的便利性，为不少药企创造了一个“赚快钱”的捷径。不少医药VC用这样的方式来孵化新的药企，目的都是通过买买买，为市场量身定制热门故事，推动估值上涨，圈钱上市。

　　监管并没有缺席太久。2021年4月，证监会、上交所修改了《科创板属性评价指引》，进一步强调科创板定位，开始对上市公司提出了更高的要求。9月份，科创板明确拒绝了海和药物等企业的上市申请。

　　IPO政策的收紧，使得license in不再吃香，加上真正跑出来的创新药企并不多，持续考验着市场的耐心。

　　一些公司股价最高时候接近150元，但喧嚣过后，研发、商业化不及预期，暴跌90%的案例也不少见。

　　市场对未盈利生物科技建立的包容性，被严重透支。当“创新药上市企业”的光环逐渐散去，市场开始对这些“三无”企业变得挑剔起来。

　　如果说此前生物制药市场的火热，让一大批玩家涌入市场，那么随着市场不断进化，那些并不具备市场竞争力的公司也将逐渐退出历史舞台。本质上，这是国内创新药从无到有的必经之路。

　　回到IPO层面，监管审核从严或将对极度依赖资本的创新药生态带来巨大改变。

　　事实上，在证监会此次正式公告之前，IPO市场已经出现了收紧趋势，科创板上市难度不断加大。去年下半年，市场已流传出科创板第五套标准新申报企业暂停使用的消息。

　　如今，监管层对于“充分论证持续经营能力”的表态，无疑带来了更多变数。毕竟，对于一家未盈利的生物科技企业而言，并没有标准的公式去求证盈利能力。

　　回顾美股生物科技行业发展历程，不少蜕变为biopharma的药企，在上市之初并不起眼，后续发展甚至几经波折。以当时的视角来看，这些企业很难被定义为优质资产。

　　但对于意在登陆A股，又未能实现盈利的生物科技企业来说，如何证明自己足够优秀，将是一个必答题。如果不能拿出令监管满意的答案，IPO必然难以成行。也正因此，在市场看来，未盈利生物科技企业在A股上市很难了。

　　在港股IPO热情仍不高涨的当下，A股上市难度的再升级，无疑会对生物科技行业带来影响。

　　对于还未递交上市申请的企业来说宝博体育，IPO收紧、计划延后，意味着又要为上市付出一大笔成本，包括时间以及各种IPO费用；而递交上市申请、排队的企业，则要面对事无巨细的问询压力宝博体育。

　　与此同时，虽然收紧IPO针对的是上市或拟上市创新药企，但最终结果将会传导至一级市场。随着IPO收紧，很多创新药项目将面临上市预期不确定、退出难的问题，无疑会进一步加大融资难度。

　　长期来看，在资本和政策的双重作用下，me too式的创新药的生存环境将会被进一步被压缩，手握me too药物的药企，也难以在资本市场受到投资者的青睐。相反，那些FIC、BIC药物的价值会得到进一步的肯定。

　　所以，对于未上市的创新药企来说，会在未来立项时重新思考管线的价值，针对未满足临床需求布局的管线，将会成为创新药研发的主旋律。即使是已上市的药企，经历过资本寒冬后，如何管理管线宝博体育、推进临床，也将成为其发展的重中之重。

　　对创新企业来说，有些路是绕不开的，一定要在核心技术能力的提高上下功夫。而不是简单复制别人，或东拼西凑组合，而是要在纵向上深挖，向中高端挺进，在源头、差异化创新方面求突破。

　　华东医药2024年的开局之路不是很顺，先后陷入与青海珠峰的知识产权纠纷、新产品减肥针合作方违规宣传等风波，除此之外，TTP273项目的夭折也引起一些投资者的关心与担忧。

　　2023年，中国医药行业仍处于资本下行周期，严峻的形势，对价值创造的可持续性提出挑战，行业发展亟需政策引导。

　　买卖方共同表示现阶段继续推进这次重大资产重组的条件尚未完全成熟，从维护公司和股东利益角度出发，决定终止本次交易。

　　此轮融资由泰珑投资旗下泰鲲基金领投，其他主要投资方包括骊宸投资、泰煜投资等，原有投资方宏海创健、汉康资本等也持续加持。

　　本轮种子轮融资将助力核舟医药快速推进Pb-212管线的临床开发，并构建领先的放射性药物研发技术平台以及未来的管线