宝博体育盈泰财富云，一个听上去很有互联网色彩的财富公司，也是少数以自营产品为主的大平台。创始人梁越是业内知名公司恒天财富的原创始人，短短几年时间就把恒天财富发展成为业内排行第二的财富管理公司，又在五年时间就将平台打造成规模超过1200亿的大平台。
但是现在，盈泰财富旗下私募基金管理人恒宇天泽有超过170亿的契约型私募基金陷入了兑付危机，涉及到了近万名投资者。当然这并不是头一次，之前盈泰财富云就因踩雷乐视网300104)、卷入中弘纠纷等而出现流动性危机，可能也不是最后一次，因为不止是恒宇天泽，盈泰财富云旗下其他私募的风险也正在逐渐暴露中，多个项目出现逾期。盈泰财富云究竟是一家怎样的公司？风险产品的追偿情况如何？盈泰财富云会不会破产？本文将对盈泰财富云进行全面的分析，具体包括以下七个部分。
盈泰财富云定位为财富管理业的“京东”，专注于“互联网+”财富管理，借助B2B2C模式，服务资产管理机构、财富管理机构和高净值人群，连接人与财富。
盈泰财富云集团旗下有五个板块，分别是资产管理、财富管理、互联网、健康生态、金融教育。其中资产管理和财富管理板块主要是基金的管理和发行；互联网主要是“私募云”和“私享云”两个APP，主要用于产品销售，私募云的用户主要是财富管理从业人员，私享云则是直接面向高净值客户；健康生态和金融教育主要是为高净值客户、理财师提供的附加服务。
整个集团有两个重要的组成部分，第一部分是四个由梁越控股，高管、其他知名公司参股的公司，分别是北京恒宇天泽基金销售有限公司、北京西创投资管理有限公司、北京天和盈泰投资管理有限公司、北京盈泰财富云电子商务有限公司。
第二个部分是疑似由高管或关联方控股的博信盈泰、君心盈泰、中海盈泰、华腾资本、富立财富、富立天瑞华商六家私募基金管理人。
从业务的角度来看，其中恒宇天泽既是私募基金管理人，也是独立基金销售牌照持有的主体，是整个体系中的核心。西创投资、天和盈泰、博信盈泰、君心盈泰、中海盈泰、华腾资本、富立财富、富立天瑞华商八家均为私募基金管理人，管理平台出售的自营产品。盈泰财富云则是整个集团的品牌，对外的业务平台是私享云这一对客户的销售APP，对理财师的私募云APP、“星云”系统以及“云台”系统。
盈泰财富云发售的产品有自营和代销两种，又分为“名山”（债权），“大川”（股权）两个系列，具体来看，涵盖私募证券、私募股权和私募债权的契约型基金。主要销售的是自营或关联方产品，根据指北君统计，平台共240只产品，如图所示，其中有224只是确定为自己管理的产品，有3只为疑似关联方发行管理的基金，共占比95%，其余仅有13只为外部管理人发行的产品。
从收益率区间来说，已公布收益率的盈泰财富云产品大多集中在8%-11%，总体来看，在私募产品中相对正常，但有不少未公布收益率的股权类产品，预期收益率较高，风险较大。
盈泰财富云是由梁越、杨勇两人在2014年创立。梁越最初在哈尔滨证券、联合证券任职，然后进入中融信托担任第一财富中心总经理。恰逢当时信托加强销售能力以及监管多方面考虑，梁越在中融信托支持下，从中融信托离职创办恒天财富，短短3年时间就做到了行业第二。2014年被免去恒天财富董事长职位后创立盈泰财富云，目前任董事长。杨勇同样也是恒天财富的老人，2011年恒天财富创立时就已经加入，任业务副总裁，在梁越后离职与其共同创立盈泰财富云，目前任公司总裁。对于公司团队其他成员，连官网也没有公布相关信息，无从知晓。
关于梁越被免职一事，网传是由于销售出身，风格激进，而恒天在经过早期的野蛮扩张后，大股东认为不适合继续保持这种风格。事实上，梁越离职后也确实走出了一条与恒天完全不同的道路。恒天财富以代销为主，除了母基金外基本没有自己发行的产品。而盈泰财富云走的是以自己产品为主，既赚销售渠道的钱，也赚资产管理的钱。
凭借得天独厚的资源积累、强大的业务拓展能力、较为激进的投资风格，盈泰财富云快速发展，在短短五年时间就成长为规模超过1200亿的大平台。同时，在业务扩张期积攒了大量质量参差不齐的资产，在金融泡沫退潮期，风险也逐渐显露。
从这个角度来看，梁越一手创立恒天财富和盈泰财富云这两大财富管理巨头，能力不容小视，但从被恒天免职到近期连续的产品“爆雷”来看，风格激进也并非虚言。
根据官网信息，盈泰财富云股东中除了梁越等创始员工外，还有华泰证券601688)、信达投资、腾邦集团、未名集团。其中除了华泰证券外，剩余三家企业投资占比都比较少。
先来说集团的第一部分，也就是整个盈泰财富云的核心，实际上除了盈泰财富云是由梁越100%直接控股的品牌公司外，梁越和其他股东对恒宇天泽、西创投资、天和盈泰的控制主要是通过北京恒宇晟泽电子商务有限公司作为持股平台进行的。
第一类就是梁越及其他高管。直接或者通过合伙企业持股68.19%，股权十分集中。
第二类是知名战略投资人。为了提升品牌知名度，便于获取金融资产，盈泰财富云引入多个知名金融机构作为战略投资人。2014年11月，盈泰财富云成立之初便获得了华泰证券旗下的股权投资基金华泰瑞麟的Pre-A轮融资，占比9.88%；除了华泰瑞麟之外，官网宣传的其他三大股东信达投资、腾邦集团和北大未名占比都非常少，均不足1%。比如2016年4月，信达投资通过旗下基金首泰金信入股盈泰财富云，助其完成A轮融资，占比0.49%；2017年11月，与腾邦集团开启股权合作，持股0.66；2017年12月，北大未名战略入股，持股0.33%。
第三类是其他，持股占比16.75%。主要是自然人和一些其他的机构投资者。
再来说集团的非核心部分，对博信盈泰、君心盈泰、中海盈泰、华腾资本、富立财富、富立天瑞华商这六家私募基金管理人的控制主要是通过代持或者高管、关联方直接持股完成的。这里面持股的全是自然人，持股关系相对简单。
因此粗略的来说，整个盈泰财富云体系的核心部分，梁越及高管占比70%，知名战略投资者10%左右，其他不到20%。非核心部分由众多代持或关联方持股。根据指北君推测，核心部分正常运营比重较高，大约占正常业务的50%。非核心部分众多的公司是用来提高产品发行管理效率，同时分散爆雷风险，以防因为某些产品延期而影响整个体系的正常运转。
产品情况：基金通过认购上海奇成资产管理有限公司39.9%的份额间接投资乐视移动的可转债，乐视控股和贾跃亭个人对该笔投资提供担保，最终乐视方面违约
爆雷原因：主要原因是踩雷乐视。平心而论，这并非完全盈泰财富云的问题，贾跃亭的梦想窒息了众多投资机构，甚至包含众多知名投资机构。乐视的问题大家都很熟悉，不在此赘述。
但是管理人在其中的问题无法忽视。首先，盲目追捧热门，在乐视估值最高的时候进入，即使是小米，在上市之后跌幅也超过了一半，好股票如果太贵都会出现亏损，何况是一颗雷呢。其次，恒宇天泽作为二道贩子，管理费年均2.5%，如果加上前一道东方汇富2%的管理费，投资者成本高达4.5%，更不用说如果盈利更是有两道超额盈利分成，这就导致项目爆雷也没有阻止恒宇天泽赚钱的步伐。
追偿可能：乐视债务问题到现在都没有解决，贾布斯滞留美国，基本没有追回可能。
2.中弘股份000979)：房地产黄金十年亏损的房地产公司，基金管理人关联方
产品情况：中弘股份由于连续20个交易日收盘价低于股票面值宝博体育，最终被终止上市，现金流恶化，无力兑付
爆雷原因：投资标的有问题。投资标的中弘股份的营收恶化最早2013年就已经出现，作为一家房地产企业，在过去房地产的黄金十年中主业不仅没有赚到钱，反而因为巨额亏损到退市的地步。中弘退市的原因主要是一是巨额的应收账款和预付账款疑似掏空上市公司资产，二是在通过各种方式对母公司输血，比如由中弘股份投资并对优先级资金实行兜底承诺的一只基金就是投向了盈泰财富的股东华腾资本的合伙企业，而这一部分投资接盘的正是中弘母公司投资的一家公司。
在这个过程中，管理人没有履行尽职义务。中弘股份并不是足够优质的投资标的，根据统计，盈泰财富云投向中弘的产品规模就高达18亿，在当前中弘股份退市的情况，可以说近乎全部损失，即使能通过诉讼拿回部分残值，也极其有限。不仅如此，在项目出现问题后，仍然发行峨眉山基金，在明确指出不能投资房地产的情况下，并将新募集到的资金刚兑之前的产品。
追偿可能：如果进程顺利，可能追回一些剩余残值，主要还是看中弘股份后续的资产负债情况。
涉及基金：西创黄山六十号、六十二号、六十八号，恒宇天泽黄山十号、二十五号宝博体育、二十六号、二十八号、二十九号、三十三号、三十四号、三十六号；腾邦物流应收账款收益权2号私募基金。
投资标的：黄山系列用于腾邦资产增资扩股，最终投入到深圳福田保税区产业园升级改造的项目中，到期由腾邦集团承诺回购，明股实债；腾邦物流应收账款收益权2号私募基金为腾邦物流收益权，到期后由腾邦物流承诺回购，腾邦集团为第二回购主体。
产品情况：这些产品募集资金主要流向盈泰财富云股东腾邦集团，均为债权类产品。其中黄山二十九号已清算，二十五号、二十六号、二十八号、三十三号无法赎回，十号、腾邦物流应收账款收益权2号已到期但是因无法退出逾期兑付。
爆雷原因：投资标的负债水平过高。腾邦国际300178)一直以大量并购来扩展公司业务，目前已有近65%的负债率和70%的股权质押宝博体育，在融资环境恶化、股价大跌、营业亏损的情况下，公司现金流枯竭，多只产品集中到期或集中赎回，无力兑付。值得注意的是，腾邦物流应收账款收益权2号的管理人方圆叁陆与融资方腾邦物流同属于腾邦国际，属于“自融”，同时应收账款不同于土地等固定资产，难以变现，坏账风险大宝博体育。虽然腾邦国际为获取短期流动资金采取了非公开增发上市子公司股票、延期回购质押股权、引入深圳国资纾困资金等方式，但是在腾邦国际引入国资后，恒宇天泽对腾邦国际的影响力变弱，目前仍没有具体的兑付方案。
追偿可能：追偿可能性大，但是回款周期可能会比较长，回款比例则主要看盈泰财富云的资产处置能力。
涉及基金：恒宇天泽黄河二十七号私募投资基金、恒宇天泽海纳百川五号、恒宇天泽海纳百川四号
产品情况：第一只基金为钢构工程定增基金，2016年末发行，定增价13.58元。后两只基金为投资第一只基金的FOF基金
爆雷原因：基金管理人参与定增的价格基本是2016-2018年3年内的最高价。选择的时点非常差。标的更不是好标的，自2009年以来，十年间中船科技仅有三年净利增速为正，ROE自2009年6.99%的高点之后一路下滑，最低达到-16%，还不如买银行理财。如果不是因为2019年以来股市回暖，再加上南北船合并被市场爆炒，这几只定增基金最后必定以亏损为结局。目前中船科技17.45元，如果基金未进行减持，那么目前定增基金浮盈接近30%，其他FOF基金也有一定程度回血。
追偿可能：只要盈泰财富云没有资金池运作，没有公司破产风险，该只产品的投资者可以拿回本金、收益。
爆雷原因：不好的时间+不好的标的。同中船科技类似，定增时间为中油工程股价阶段性高点。业绩也十分相似，过去十年净利增速仅三年为正，ROE长期比不上银行理财。该定增基金2018年三季度首次减持，减持价格应该与现价差不多。目前受益于股市回暖，价格已回升至4.89。以此价格计算，目前基金亏损20%。
涉及基金：恒宇天泽黄河二十四号、恒宇天泽海纳百川三号、恒宇天泽海纳百川二号
产品情况：第一只基金为龙宇燃油定增基金，2016年末发行，定增价13.58元。后两只基金为投资第一只基金的FOF基金
爆雷原因：不好的时间+不好的标的。同中船科技类似，也是在2016年末的阶段性高点发行，龙宇燃油基本面比中船科技稍好一些，起码过去十年仅有三年净利增速为负，但ROE除了在最初三年在20%附近外，之后七年均在0左右徘徊，由此可见龙宇燃油的净利增速更多来自负债经营，净资产回报率非常低。综合起来考虑，和难兄难弟中船科技类似，还不如买银行理财获得的收益率。不过和中船科技不同的是，由于和爆炒的概念不沾边，目前价格在9.45元，在基金不减持的前提下，仍然亏损30%。
追偿可能：鉴于股市回暖，大部分资金还是可以追偿回来的，但是如果盈泰财富是资金池运作，仍然面临不小的公司破产风险。
产品情况：IPO或借壳上市之前突击入股的产品，基金发行于2018年初，5月成为香梨股份600506)重大资产重组标的，8月停止。目前众品食品发行的债券已经违约
爆雷原因：突击入股失败，资产标的不好。重组失败顶多是面临产品延期的问题，但是明显这只产品投资的标的质量非常差。不好到什么程度呢？目前公司发行的中期债券已经违约，债务风险不容忽视。
追偿可能：公司债券已经违约，除非公司经营绝地逢生，否则投资者投资于股权的本金基本没有追偿可能。
涉及基金：西创长江二十四号，西创黄山四十九号、富立华商黄山三十九号、四十号，天和盈泰黄山五十九号，天和盈泰天山十六号
产品情况：宝蓝物业曾被称为中国最大的民营商业服务公司，2008、2012年连续两次上市失败，目前由于债权人逼债，银行账户、股权被冻结，资产被轮候查封，已经没有可以执行保全的资产，核心物产天禧广场被拍卖。目前实控人已经不再管理公司实际运营。
爆雷原因：宝蓝物业债务风险爆发。两次冲击上市失败外加实控人资本运作风格激进，目前公司的债务风险已经全面爆发，作为投资宝蓝物业的股权私募基金，损失惨重。
管理人涉嫌利用投资者资金接盘宝蓝物业。宝蓝物业在2015年左右爆发过一系列的债务风险，包括上市对赌失败回购投资人股份，和杭州银行北京分行债务违约等诸多风险。但是盈泰财富云关于宝蓝物业的股权投资产品大部分是发行于2017年下半年及2018年上半年期间，但那时宝蓝物业已经深陷债务纠纷，甚至根据2017年7月26日北京市第二中级人民法院的判决书显示，宝蓝物业已经没有了可以继续查封的资产和股权。基金管理人为何要去购买深陷债务危机的公司股权？盈泰财富云有利用投资者资金接盘宝蓝物业的嫌疑。
追偿可能：以宝蓝物业目前的债务情况以及产品发行时点来看，投资基本没有追偿可能。
涉及基金：恒宇天泽黄山二十号私募投资基金，恒宇天泽长江十三号股权投资基金
爆雷原因：从金刚游戏2017年年报来看，净利润1435万元，同比增长了142.23%，从这方面来看，资产质量应该可以，主要还是由于基金退出困难导致的。
追偿可能：最终结果还是要看基金最终何时从金刚游戏中退出，在这期间主要是公司经营风险。作为一家游戏公司，如果不能维持长期的竞争力，最终就会走向亏损的局面，之前大火的愤怒的小鸟、植物大战僵尸等游戏都是这个结局，更不用说金刚游戏的主要产品都是烈焰传奇、泰坦世界这样的页游产品。
投资标的：五号、十一号、十六号投资美国生物科技公司BioAtla公司股权，十号投资该公司四项药品大中华区专利
产品情况：目前五号、十六号存续，十号、十一号延期。五号、十一号、十六号基金采用浮动业绩基准，超过8%收益部分管理人提取20%收益。由北大未名生物提供无限连带责任担保，若上市不成功，兜底10%的年化收益率。十号基金基准收益率7%+超额收益的80%。其中十一号基金在18个月期满后，由于退出不成功，于与2018年7月开始延期两年。最开始的时候恒宇天泽表示不接受延期的投资者可以将份额以8%的溢价率回售给未名集团，但是在后续的表态中，恒宇天泽表示由于未名集团筹备回购资金，仍需时间筹备资金。
爆雷原因：由于标的公司上市退出困难，北大未名兜底能力弱，包括延期及仍处于存续期的产品在内风险依然很大。不过值得注意的是，为该项目提供过桥资金的三号基金已经清算完毕。结合中弘股份等项目爆雷的时间点来看，应该是三号到期时公司资金压力不大，给予了一定程度的刚兑，而后续到期的四只产品，由于当时公司多只产品爆雷，无力兑付，导致产品延期。
追偿可能：北大未名兜底的可能性有，但不是特别高。而且由于投资者和BioAtla公司信息不对称非常严重，这只产品能否拿回本金与利息只能寄希望于公司能否上市这一不确定性极高的情况。
根据报道，盈泰财富的兑付危机还酿成了一位理财师自杀的悲剧，估计是由于向亲属推荐爆雷产品导致的。这算是特殊情况。但实际上，理财师面临的风险也不小。
夸克、诺远的前车之鉴犹在眼前。一般平台爆雷后，高管、理财师都会接受调查，对于承担入狱风险的高管而言，在平台任职过的理财师一般只需要退佣，算是不幸中的大幸了。
盈泰财富云的问题经过媒体报道后，已经愈演愈烈。目前市场上有传闻，这只170亿规模的契约型私募基金大概60%是可靠项目，40%是质量不高的项目。恒宇天泽第一时间表示内容严重失实，已组成6只资产处置小组积极处置。
根据盈泰财富云之前发布的产品延期说明中，去杠杆、期限错配是公司产品延期的主要原因。文中还列举了众多资产的近况及处理情况，总体透露出的意思就是资产状况可控，目前只是需要时间出售资产。
不过这只是一面之词，从盈泰财富云爆雷的这些产品我们其实可以发现公司其实存在以下的一些问题：
投资管理能力不行。第一，公司在过去流动性泛滥的时候募了很多钱，但是由于管理能力不足，买了一大堆劣质资产，这是产品爆雷的根本原因。中油工程、中船科技、龙宇燃油定增项目就是很典型的例子，定增在股价高点，再加上标的不好，再低的持股价格也会产生亏损。第二，盲目追逐热门项目。比如乐视的产品，被贾布斯的梦想所窒息，所以拿来二手的乐视移动股权进行转卖，同时还收取了高昂的管理费。
承担关联方募资风险，却没有拿到额外的风险补偿收益。自己发产品的好处是是可以赚到资产端和销售渠道的收益。但是如果过多的为关联方发产品，就会成为关联方的募资渠道，承担过多的风险但是却没有拿到足够的风险补偿。腾邦国际、北大未名的相关项目就是典型的例子。接受了比例极少的战略投资，获得了上市公司、著名高校的背书。作为代价，也就只能给这两方募资的产品大开绿灯，结果这两家公司并没有想象中的“实力雄厚”，“保证刚兑”，结果自己又是资金池运作，那么最后的结局就是风险爆发的时候承担所有的风险。
多只产品涉嫌利益输送。据报道宝博体育，盈泰财富云在与腾邦集团的合作中签订阴阳合同进行利益输送，，并以高额咨询费的方式获利。不仅如此，实际上在和宝蓝物业的合作中也可以看出盈泰财富云涉嫌对募资方进行利益输送，损害投资者利益。
短募长投、资金池运作。盈泰财富云很多产品的投资标的都是往期产品，一旦监管变严，流动性减少，产品延期违约就成为必然。同时，采用FOF这种形式进行的短募长投，又会对投资者收取两层管理费用，大大增加了投资者的成本。
销售产品时存在违规现象。据报道，盈泰财富云在销售中存在虚假宣传、先打款后签合同，霸王条款，伪造合格投资人资质文件等问题。
说了这么多，那么盈泰财富有没有破产风险？风险有多大？其实就只有一个核心的问题：公司在过去几年的狂飙突进之中，所投资产质量到底如何。
现在对于投资者而言，短募长投、资金池业务都不是重点，因为这种大规模爆雷情况之下，肯定是不可能按时拿回本金和收益了。只要底层资产足够优质，耐心等待总能拿回本金。因此盈泰财富云所投资产的质量决定着投资者最后能够追偿的损失究竟有多少。不仅是爆雷产品的投资者，其他未爆雷产品的投资者都应当以查阅真实可靠的公司底层资产为核心诉求，先确定整体情况，才能决定下一步采取的措施，而不是单纯听信公司方面的公告。
最好的可能是风险产品仅限于以上十只，并不是资金池，这种情况下投资者风险最小，但是可能性最低。
其次是风险产品更多，不是资金池，这种情况下投资者风险仍然可控，可能性也很低。
最差的情况是风险产品很多的情况下，资金池运作，这种情况下投资者风险会扩散到公司层面。如果公司处理不善，将会面临破产风险。这种情况的可能性比较高。
不过从盈泰财富云的角度来讲，公司确实在积极自救。2018年末恒宇天泽与北方信托签署了战略合作协议，开启合作。业内盛传是由盈泰代销北方信托产品，如果顺利，将会获得北方信托注资占40%股份。虽然线下已经有理财师在销售北方信托项目，但是线上APP私享云仍未上线。
不过投资者不应对北方信托的注资抱有过高的期望。首先如果盈泰财富云风险比较高，北方信托通过盈泰财富云获得销售渠道的好处肯定是比不上注资可能带来的损失的。因此不存在北方信托注资盈泰财富云，“拯救”盈泰财富云的情况。关于注资的判断逻辑应该是：
如果北方信托注资，说明北方信托判断盈泰财富云风险可控，注资以获取足够的销售渠道和低价资产。如果北方信托不注资，说明北方信托判断盈泰财富云风险有扩大可能，不仅仅是破产风险、还包括社会舆论压力等，不值得进行注资。
当然，也要警惕北方信托变成了“拯救”乐视的孙宏斌，结果挥泪出局的可能性。